Mobileye（NASDAQ：MBLY）已经开始非理性反弹，回到之前的高点。由于重大库存问题的影响，该ADAS公司的需求情况存在疑问。在该股从低点大幅反弹后，分析师的投资观点仍然看跌，因为有太多问题需要支付溢价。

从4月份开始，市场显然将开始关注Mobileye的正常ADAS芯片需求。在3月初的摩根士丹利科技和电信会议上，首席财务官已经讨论了一个明确的迹象，即OEM正在通过订单回升来解决EyeQ芯片库存问题。

该公司在第一季度宣布生产340万颗芯片，客户承诺在2024年第二季度将芯片数量增加一倍。这些数字似乎并没有真正偏离Mobileye提供2024年原始库存警告时预测的数量。

ADAS公司预计，主要在一级OEM厂商的库存过剩将高达6至700万个EyeQ芯片。Mobileye在2023年销售了3700万颗芯片，预测2023年仅为31至3300万颗，同时暗示额外的库存是在2021年至2022年期间建立的。

Mobileye上一季度售出约850万台，这表明在3月份季度的库存水平中至少吸收了500万台EyeQ。与去年相比，预计芯片消耗量将达到1000万颗，年增长率约为20%，因此库存水平将更加接近正常水平。

在摩根士丹利会议上，首席财务官仅表示本季度芯片出货量将翻一番左右，暗示24年第二季度的出货量将达到7至800万颗的水平。最大的问题是Mobileye销量将如何在2H内跃升，以达到预计2024年全年31+000000台的水平。

Mobileye预计第二季度EyeQ出货量约为2000万台，相当于每季度1000万台。该公司预计今年SuperVision芯片的销量至少增加75%，达到175,000至195,000颗。

最大的问题是库存数量没有增加。Mobileye预计今年的单位需求将持平，2023年EyeQ芯片出货量为3700万颗，加上31至3300万颗的出货量和6至700万颗过剩库存消耗，今年的芯片消耗量约为37至4000万颗。

Mobileye继续规划强大的产品线，预计2023年设计订单将达到74亿美元，超过2022年67亿美元的水平。即使2024年芯片出货量疲软，当去年的设计完全实现时，ADAS业务的收入预计将增长至2023年水平的3.5倍。       

这里的问题是，预测客户库存水平的问题降低了对持续5到7年的汽车交易预测的信心。电动汽车（EV）的放缓似乎会进一步加剧汽车技术需求的疲软，许多先进产品在SuperVision和Chauffeur方面获胜与电动汽车相关，尽管该公司表示，由于缺少特斯拉客户，EyeQ芯片在电动汽车中的渗透率不足。

这里的关键是，Mobileye从来都不是基于24年第二季度的芯片出货量与第一季度的比较。一旦EyeQ需求正常化并且新产品进入批量销售，未来的销售增长将会如何，平均系统价格从现在的略高于50美元跃升至2023年设计获胜预计的122美元。

近期反弹后，该股市值已达260亿美元，2025年收入目标为27亿美元。Mobileye 2023年销售额达到21亿美元，年化增长率低于15%。

即使出现反弹，该股的交易价格仍是2025年预计销售目标的10倍。市场需要了解，Mobileye的估值一直很高，但自英特尔分拆以来，公开市场的投资者尚未从该股票中获利。

该股与当前价格的差距约为32美元至44美元，但Mobileye必须以13倍的远期销售目标进行交易才能回到这一价格水平，而最近的库存问题表明这家ADAS公司不保证溢价估值。由于对正常增长和竞争对手需求的质疑，该股肯定会在之前的高点遭到抛售。

Mobileye很快解决了EyeQ库存问题。问题在于，尽管ADAS公司存在严重的库存问题和令人怀疑的潜在增长率，但该股票的定价已经很完美了。强大的产品线是一个积极因素，但Mobileye需要在股票以10倍的远期销售目标变得有趣之前执行。