这个春节期间，相比于中国股民的阴郁，美国股市迎来满屏绿油油的春意（美股绿色是上涨），其中市值增长最多的和增长最迅速的都是半导体相关股票，在2024年一个半月时间里股价飙升80%，市值接近2万亿，其中2月份单日市值涨幅超过茅台总市值。而则在春节假期的几天内股价暴涨125%+，市值翻倍逼近了1200亿美元，一跃成为前15大市值的半导体相关企业。

从基本面分析，两家公司的股价暴涨基础都是刚刚交出了远超预期的4季度财报，并且未来的业务预期相比上个季度再上层楼。亮丽的财务数据支撑下，股价大幅上涨也就并不稀奇了。相比于股价不出意外的持续攀升，四季度财报的数据对股价上涨的支撑力度明显更大。更有意思的是，要不是被诸多监管机构否决，两家公司差一点就成为了一家人。不过需要注意的一点是，股东的禁售期是3月份，联系到Arm营收前几年奇妙的发展轨迹，那么四季度的亮眼数据能够持续多久需要后续保持观望。当然，2月中旬的股价忽然暴涨无疑让软银手上的Arm禁售股套现额度大增，不过如果Arm的股价能够坚挺在现在的价位，软银未必就马上进行套现甚至可能继续持有一段时间。

如果说从2022年底开始的营收股价双飙升得益于OpenAI的ChatGPT横空出世带来的生成式AI大爆发，那么2024年初的这波行情背后的外部驱动力依然来自于OpenAI的应用的推出，随着视频逐渐成为信息传递和获取的首选介质，带来的影响是空前的。如果说从文字生成到图片的AI生成迈出的是具象化的一步，那么从图片AI生成到视频AI生成需要走过的就是100倍以上的。由于SORA的本质是可以理解成是一种融合Transformer模型与Stable Diffusion，即在扩散模型基础上的Transformer模型，随着Transformer架构持续升级，所需参数量有望增加，在假设SORA应用的Transformer架构与ChatGPT Transformer 架构相同且参数量相同情况下，架构的训练与传统大语言模型(LLM) Transformer架构的训练需求存在近百倍差距，进而带来对英伟达AIGPU的百倍需求提升。随着Sora的问世，因为生成式AI带动的算力焦虑变得更加急迫，特别是对于大规模部署云算力的巨头们来说，能否跟上Sora这种视频生成需求的训练量和用户计算量，将成为未来几年内竞争的核心，而大幅度提升算力最直接的影响就是要部署更多硬件处理单元，有分析机构已经预测，相比于之前预测生成式AI创造的1000亿+美元各类处理器新市场空间，未来3年Sora将额外催生超过1000亿的处理器需求。

毫无疑问，这个需求的缺口是英伟达一家吃不下的，另外两家从GPU向AI迈进的AMD和Intel同样会受益于这波行情，比如AMD最近股价上涨了12%以上，而英特尔同样受益匪浅。不过虽然GPU是受益于AI最大的产品，但似乎另外两家没有收获太多的营收增长，想来由于CUDA护城河优势太明显，所以AMD和英特尔两家的GPU要杀入这个市场的门槛之高，甚至高于另一家致力于AI处理器的Arm。作为非典型竞争对手，Arm架构芯片能够弥补NVIDIA没有处理器的遗憾，同时不会影响CUDA巩固生态护城河优势，这也是当初NVIDIA收购Arm的初衷，同样也是最近多家算力巨头选择Arm核定制处理器芯片的重要原因。短期内的算力池构建极有可能从X86 CPU+多个GPU，逐渐向X86 CPU和Arm核定制CPU配合多个GPU的架构转变，这背后带来的无疑是Arm巨大的商业机会。

相比于大算力阶段的军备竞赛，移动端的生成式AI驱动力同样是2023年底Arm业绩暴涨的推动力之一，特别是智能手机的应用处理器AP竞争中，2023年下半年开始发布的旗舰AP主打的都是对生成式AI的支持，如今Sora的发布可能会让2024年底发布的旗舰AP竞争中加入对Sora支持，这无疑对Arm的移动计算整体方案TCS2024提出了更高的性能要求和AI支持。从经济层面上，虽然手机AP的市场几乎很难增长，但随着手机AP里Arm架构的全面V9化，这可以大幅提升Arm的授权费用，再次推高Arm在移动端的营收。特别是TCS 2023里提供了对AI处理器的支持，这方面将催生更多Arm核在手机AP中的集成，可能大幅提高Arm在手机AP的业务规模。

其实不管是Arm还是NVIDIA，股价高企最根本的原因是生成式AI应用带来的算力缺口。从ChatGPT问世到Sora的出现，短短14个月内产生的算力缺口量可能比之前70个月的算力总部署量还要大，而比算力缺口更迫切的是对算力部署掌控权的恐慌，Sora带来的可能不仅是传统的算力部署格局，甚至可能会改变传统的算力架构，NVIDIA已经是掌控者之一，在处理器方面Arm和X86之间必然要重新划分势力范围，而这一战Arm抢到多少都算是赢的。