英诺赛科冲刺港股上市！盈利能力逐年上升，估值超234亿元

发布时间: 2024-12-30 16:12:04

来源: 国际电子信息产业

近日，英诺赛科（珠海）科技有限公司（以下简称“英诺赛科”）向港交所递交了上市申请。同年12月，英诺赛科通过IPO备案。英诺赛科的港交所上市之路进展顺利。此次IPO，英诺赛科拟募资13.999亿港元。

氮化镓全球第一，亏损幅度逐年收窄

英诺赛科开创行业先河，成为全球首个实现8英寸硅基氮化镓晶圆量产的企业，并且独一无二地拥有提供全电压谱系硅基氮化镓半导体产品的产业规模。该公司的产品线涵盖了氮化镓晶圆、分立器件、集成电路以及模组等。在2023年的全球氮化镓功率半导体市场中，英诺赛科以33.7%的市场份额领跑，位居行业之首。

细观其产品结构，英诺赛科的氮化镓分立器件与集成电路、氮化镓晶圆、氮化镓模组这三大类产品，各自为总营收贡献了约30%的份额。值得一提的是，公司于2023年推出的氮化镓模组，一经上市便取得了显著成绩，营收占比高达32.1%。

2023年，英诺赛科的全球市场收入为人民币592.7百万元，中国市场收入为人民币534.8百万元，分别占全球功率半导体市场及中国功率半导体市场的0.2%及 0.4%。

英诺赛科在氮化镓功率半导体行业中的领导地位无可置疑。在公司即将IPO之际，其最后一轮融资已经完成，估值飙升至234亿元以上，彰显了其市场影响力。

然而，令人瞩目的是，这家行业巨头虽然营收持续增长，却未能实现盈利。截至今年上半年，英诺赛科依然面临亏损的挑战。根据其招股说明书，公司20121年、2022年、2023年以及2024年上半年的营收分别为6821.5万元、1.36亿元、5.93亿元和3.85亿元，展现了稳健的增长势头。但同期净利润却分别为-33.99亿元、-22.05亿元、-11.02亿元和-4.88亿元，累计亏损超过70亿元，尽管亏损幅度有所减小。同时，毛亏损的情况也有所加剧，分别为1.82亿、3.94亿、3.62亿元和8324万元。

英诺赛科营收情况

英诺赛科的毛损率在2021年的266.1%基础上进一步上升至2022年的289.4%。公司在招股说明书中对此进行了解释：这一变化主要是由于公司在2021年从研发阶段转向2022年的量产阶段，而在达到稳定量产的高效率之前，毛损率出现了波动。同时，随着公司使用的工厂、建筑、设备以及机械数量的增多，折旧和摊销费用以及工程和维护成本也在持续上升。

在产品层面，英诺赛科的氮化镓分立器件和氮化镓集成电路的毛损率在2021年至2022年间有所恶化，这主要是由于公司在2022年推出了多款新型低电压氮化镓芯片产品，并采取了策略性的低价策略以抢占市场。

过去两年，国内分立器件市场竞争尤为激烈，尤其是在消费电子市场需求疲软的背景下，许多分立器件企业选择了降价清库存的策略，导致整体营收下滑。例如，立昂微、新洁能等上市分立器件厂商在2023年上半年的业绩均出现了营收和净利润的双降。英诺赛科也未能免受市场波动的影响。

不过，也有积极的一面，2022年，随着晶圆产品良率的提升和单位成本的降低，英诺赛科的氮化镓晶圆毛损率相比同期有所改善。

研发支出产能利用率70%以上，研发投资转为商业成功

英诺赛科的亏损状况与其采用的IDM模式不无关系。IDM模式的企业在产能爬坡阶段，往往需要投入巨额的资本和研发费用，这可能会导致短期内出现亏损。

根据招股说明书的数据，英诺赛科在2021年至2023年间，研发支出分别为6.62亿元、5.81亿元和3.48亿元，分别占到了总营收的970.0%、426.7%和58.8%。随着工程测试支出的减少，公司的研发费用呈现逐年下降的趋势，2024年上半年的研发支出为1.45亿元。在2022年第二季度，英诺赛科步入了量产阶段，初步的研发投资开始转化为商业成果。

随着技术投入的增加，英诺赛科的氮化镓产品线不断丰富，尤其在900V至1200V的高压产品和15V至30V的低压产品开发上持续创新。产品应用领域也从消费级扩展到工业级，并正在向车规级领域进军。

英诺赛科依托8英寸硅基氮化镓技术平台，开发了一系列技术，包括氮化镓材料技术、8英寸硅基氮化镓产品设计技术，以及生产工艺技术。截至2024年6月30日，公司在全球范围内已累计获得319项专利和430项专利申请。

英诺赛科还拥有全球最大的氮化镓功率半导体生产基地，月产能达到12,500片晶圆，晶圆良率超过95%。在产能利用率方面，2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，英诺赛科的产能利用率分别为72.3%、69.8%、71.8%和72.8%。