今年5月，《国际电子商情》分析师在对“2022年度全球电子元器件分销商营收排TOP50”解读时曾提到，亚太地区客户对于产品价格极为敏感，他们比欧美客户更乐意换供应商。换言之，亚太分销商更易受到行业波动影响，行业景气度高时业绩会“水涨船高”，但在行情遇冷时业绩增速放缓也更明显。

所以，我们看到，随着去年下半年行业需求走弱，亚太地区的分销商整体业绩表现不及欧美同行。甚至到今年下半年，整个行业需求持续萎靡，全球各地的分销商大都面临业绩增长压力。

在行业低谷期，资产价值大多会被低估，此时对于业者也是一次难得的机会。因此，我们看到，今年行业发生了几起规模较大的交易案件。其中，最引人关注的就是文晔科技（WT Microelectronics）收购富昌电子（Future Electronics Inc.）、Ryoyo Electro与Ryosan合并，而且这些交易案都发生在亚洲。

Ryoyo与Ryosan“联姻”

10月16日，日本分销商Ryoyo Electro发布公告称，其与Ryosan将通过设立联合控股公司进行整合，具体实施将于2024年4月1日进行。据披露，全资母公司Ryoyo Ryosan Holdings, Inc设立的新目标是，到截至2029年3月31日财年，实现5,000亿日元的销售额和300亿日元的营业利润。

公告显示， Ryoyo和Ryosan一直在就两家公司整合进行商讨，如2023年5月日，双方在签署的整合谅解备忘录中披露，双方已就设立Ryoyo Ryosan Holdings, Inc.(联合控股公司)达成协议。

两者为何要“牵手”

选择此时“联姻”，Ryoyo与Ryosan时基于多重因素的考虑。

如Ryoyo在公告中提到，随着新技术的迅速迭代，以及物联网和数字化转型(DX)的加速，分销行业所处的环境正在发生重大变化。适应这些新变化，分销商的角色也在发生改变。此外，Ryoyo还指出，伴随半导体等电子元件制造商，与分销企业之间的竞争正在加剧，同时再叠加后疫情时期，地缘政治风险、金融市场的变幻对商业环境和绩效产生重大影响，分销企业虽能维持较低盈利，但更易受到外部环境变化的侵袭。因此，在此背景之下，该公司考虑过实施了各种措施，其中包括与其他公司的联姻，以便在未来进一步实现业务长远发展。

据悉，大约自2022年春季以来，Ryoyo与Ryosan就一直在讨论彼此之间创造业务协同效应的可能性。基于两家公司最终得出的结论，建立牢固的合作伙伴关系并结合各自的优势和特点，将为各方创造和实现新的增长机会。于是，在2023年2至3月，Ryoyo收购了Ryosan的部分股份，截至今年5月中，Ryoyo 已取得Ryosan 20.08%的投票权。

据《国际电子商情》今年5月发布的“2022年度全球电子元器件分销商TOP50营收排名”显示，Ryosan 以3260亿日元（同比增长19.27%）、约24.97亿美元的营收规模进入前20强，位列第19。

财报显示，在本财年（2024年1月），Ryoyo合并销售额预计将为1,280亿日元，合并当期利润为43亿日元；上一财年（2023年1月），该公司销售额为1,299.12亿日元，合并当期利润为44.77亿日元。在本年财年（2024年3月），Ryosan销售额预计将为2,700亿日元，合并当期利润为70亿日元；上一财年（2023年3月），其合并销售额为3,256.57亿日元，合并当期利润为154.23亿日元。

表1 Ryoyo与Ryosan近期财报

从主要地区收入贡献来看，在截至2023年1月的上一财年，在Ryoyo 1,299.12亿日元的销售额中，日本本土市场贡献了849.44亿日元，除日本以外的亚洲其他地区贡献了449.67亿日元，占比分别为65.39%和34.61%。在截至2023年3月的上一财年，在Ryosan 3,256.57亿日元的销售额中，来自日本本土、中国、亚洲以及其他地区的销售额分别为1,673.12亿日元、849.02亿日元、620.98亿日元、113.43亿日元，占比分别为51.38%、26.07%、19.07%、3.48%。

上一财年数据显示，Ryoyo和Ryosan对日本本土及亚洲市场的依赖程度较重。Ryoyo 销售额的65.39%由日本市场贡献。Ryosan销售额的 51.38%来自日本，26.07%来自中国。而在此前一财年，Ryosan来自日本和中国两大市场的销售额占比分别为 51.95%、26.21%，分别下滑0.57和0.14个百分点。但该公司来自亚洲其他地区的销售额占比则有所上升，提升了.55个百分点。

围绕重要市场，不断调整市场策略和深挖具体需求，成为分销商获得业务成长的有力手段。如在今年9月，Ryosan与中国最大的独立汽车工程公司IAT(阿尔特)签署了成立合资公司的基本协议。Ryosan将利用其多年来汽车业务领域积累的专业知识，为中国本土汽车制造商及其供应商提供平台开发所需的电子元件。Ryosan称，将知识与工程公司的知识相融合，已超越了电子贸易公司的框架，旨在创建新的商业模式。

除Ryosan这家日本跻身全球前50大的分销商外，还有兼松（Kanematsu）、丸文（Marubun）。2022年，这三家分销商营收规模基本在20亿美元上下，如Ryosan营收为24.97亿元，位列第20名；兼松营收为19.99亿美元，位列第24名；丸文营收为16.85亿美元，位列第26位。

现在，随着Ryoyo和Ryosan合并，新公司规模将进一步扩大，其也将进一步拉开与兼松、丸文之间的距离。

进入新世纪后，一些原本在某些领域曾执牛耳的日本企业，在衰弱后，都倾向于选择被本土同行或产业链关联性较强的企业收购或合并，以期为该国保留产业或提升企业的竞争力。未来，日本产业界或资本是否会推动其本土分销商间的整合，我们拭目以待。

文晔科技收购富昌电子：规模化协同，全球化布局

相比于Ryoyo和Ryosan这两家日本本土分销商合并，文晔科技收购富昌电子受到的关注度更高。

9月14日，文晔科技宣布已签署最终协议，以38亿美元为估值，全现金收购富昌电子的100%股份。对于合并，两家认为可形成高度互补，预计会为包括客户、供应商、员工和股东在内的所有利害关系人，创造长期且持续的成长价值。对于该交易，文晔科技董事长郑文宗表示: “Future拥有经验丰富的管理团队和优秀的员工，在产品种类、客户覆盖和全球布局方面都与文晔科技高度互补。”Future首席执行官及董事长Omar Baig则认为，此次合并是文晔科技和Future共同打造世界级行业领导者的绝佳机会。

在10月5日文晔科技的2023年第三季法人说明会上，郑文宗向投资者分享了关于此交易的更多细节。他指出，文晔科技收购富昌电子交易需通过两部分的法规审查，一是FDI（外国直接投资），因为收购可能涉及未来在中国台湾以外的地区投资；二是反垄断审查（Antitrust review），该公司已陆续送审，预计会在十月底前送审完毕，并且与监管部门展开了部分沟通，预计交易案会在2024年年中完成。

而对文晔科技收购富昌电子的资金来源，郑文宗表示主要由3部分组成：一是文晔筹组约600亿新台币的联贷；二是通过办理现金增资，现增规模约是1.35亿股，估股本将会稀释13%；三是公司营运成长带来的营收/获利也可支撑并购所需资金。郑文宗强调，文晔科技财务结构其实已非常强健，在增资、联贷之后，现金计划足以支持收购（1,200亿新台币，即38亿美元的收购金额）。此外，据他披露，文晔科技在并购富昌电子相关的服务费用，包含银行、财顾、会计师、律师共约花费10.3亿新台币，其中第三季度已提列4.7亿，计划第四季度和明年第一季度分别提列2.8亿元。

此外，对于收购后，如何管理富昌电子，以及双方在亚太地区的团队管理和运营的调整，郑文宗表示：“合并后将采用双总部营运，富昌电子将继续独立运作，团队将全部留任。富昌电子的亚洲团队依然保持独立。Mass Market市场文晔也有经营，双方会各自经营，同时文晔会学习富昌电子的管理方法。”

大联大凭借收购不断壮大

同样是总部位于中国台湾，亚太区最大的半导体元器件分销商，大联大也是凭借多次的合并和收购，才成为营收规模高达259.7亿美金元的分销巨擘。资料显示，大联大旗下拥有世平、品佳、诠鼎及友尚，员工人数约5,000人，代理产品供应商超250家，全球76个分销据点。

2005年11月，世平（WPI Group）与品佳（SAC Group）公司通过股份转换方式组建大联大控股(WPG holdings)。据大联大官网当时发布公告称，WPI与SAC整合所产生的协同效应，加上之前持有RichPower Technology 100%的股份，进一步使大联大跻身全球前三大IC元件分销商之列。Net-net在规模上已超越了亚太地区的竞争对手，并进一步缩小了与行业领先者的差距。

据2005年财报显示，大联大实现营收销售额1,152亿元新台币（约36亿美元），比2004年同期增长19%。其中，大联大旗下的世平实现销售额863亿元新台币（约27亿美元），较2004年同期增长18%。品佳实现营收销售额289亿元新台币（约合8.98亿美元），较2004年同期增长20%。SAC集团的增长势头得益于前景广阔的手持产品和在中国的成功业务扩张。大联大控股旗下两大主体公司，世平销售额占比74.91%，品佳销售额占比25.09%。

从地区收入分布来看，大中华区是WPG的销售重点。其中，中国台湾地区贡献了30%，中国（包括香港）贡献了55%，大中华区合计占比高达85%，东盟占比15%。

2009年2月，大联大以股份转换方式取得诠鼎科技（AIT Group）100%股权。据大联大2009年财报显示，其年销售额为1,969 亿元新台币（59.6 亿美元），同比增长38%。

该公司2009年的销售增长不仅得益于并购，而且在中国城镇化政策和购买力不断增强的推动下，中国对液晶电视等消费电子产品的国内需求激增。凭借旺季增长，上网本、网络、机顶盒表现不俗，除了中国本土手机品牌外，大联大也不断提高3G和智能手机市场渗透率。此时，WPG的市场份额连续扩大，其来自大中华区的销售占比提升至93%（其中来自中国和中国香港占比80%，中国台湾占比13%）、东盟占比6%，其他地区占比为1%。

2010年11月，大联大以股份转换方式取得友尚（YOSUN Group）100%股权。

这一年，大联大年销售额、净利润和每股收益均打破了集团记录。其中，该公司实现销售额达2,573亿元新台币，较上年成长31%。 2010年净利润为50.1亿元新台币，较2009年增长44%，摊薄每股收益4.52元新台币，同比增长36%。

以上成绩的取得，这与Yosun引进三星电子、意法半导体等知名产品线，大联大在第四季度新增了Blacksand产品线，都有着莫大的关系。

图1 文晔科技收购富昌电子与大联大入股文晔科技透视

头部“1龙”+“3虎“格局或初步形成

根据《国际电子商情》获取的数据显示，在文晔科技2022年度192.31亿美元的营收中，88.53%来自于中华地区。可以看出，该分销商对于单一市场的依赖较重严重。另外，由于是非公众公司，我们没有获得富昌电子多少营收是来自大中华或中国地区，但是我们从中国国家市场监督管理总局（SAMR）近日公布的资料中发现了一些有价值的信息。

据SAMR披露的信息显示，在2022年，文晔科技在全球市场份额维持在5-10%，富昌电子低于5%，双方合计则占比区间在10%-15%。在中国境内的市场份额，不管是单一公司的市场份额，还是双方合计的市场份额占比，基本与全球占比保持一致。也就是说，在中国境内，文晔科技的市场份额为10%-15%，富昌电子的市场份额小于5%，双方合计则维持在10%-15%。

随着明年年中交易的完成，一旦文晔科技将富昌电子纳入财务报表，相信关于富昌电子的更多信息细节将被披露。2022年9月6日，文晔科技完成对世健科技的收购，后者的财务报表即日并入前者，并为前者贡献133.47亿元新台币的营收（2022年9月6日至12月31日间）。

交易后，文晔科技营收排名有望提升

2023年5月，据《国际电子商情》发布的“2022全球电子元器件分销商TOP50营收排名”显示，艾睿电子继续稳坐全球第一分销商的宝座。2022年艾睿电子营收同比增长7.67%，达到371.2亿美元，再创新历史高。也是迄今为止，该公司成为全球唯一一家年营收破300亿美元的分销商。

第二梯队的分销商，主要是营收规模在200（或超过）亿美元左右，这些企业包括avnet.html">安富利、大联大和文晔科技，这3家分销商的2022年度营收分别为263.3亿美元、260.86亿美元、192.21亿美元。其中，安富利和文晔科技同比增幅均超过20%(由于安富利最新财年截至7月初，榜单列举了安富利自然年的业绩)。尽管大联大2022年的营收与上一年基本持平，但其营业净利创下历史新高，首次达到147亿元新台币。

在2022年度榜单，艾睿电子、安富利、大联大、文晔科技包揽前四，营收占比由2020年的46.52%，提升至2022年的51.54%，在2022年又提升至52.59%。头部四强占比再次提升。

表2 全球分销商营收TOP4排名或改写（单位：亿美元，下图是基于2022年数据）

如果从四强单一营收在TOP50总营收的占比来看，艾睿电子、安富利、大联大、文晔科技占比分别为17.95%、12.73%、12.61%、9.3%。倘若将文晔科技与富昌电子的营收进行粗略相加，合计约为262.21亿美元，规模与安富利和大联大相当。从合计占比来看，文晔科技+富昌电子占TOP50强的12.69%，超过大联大的12.61%，略低于安富利的12.73%。

如此一来，“1龙”+“3虎”的格局初步形成：“1龙”即艾睿电子，唯一一家营收超过300亿元，且比其他3家营收高出超100亿美元的分销商；“3虎”则包括安富利、文晔科技+富昌电子、大联大，这3家营收维持在260亿美元左右。

明年，全球分销商TOP50强的座次究竟如何变化，让我们拭目以待！