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尽管股价重新站回300元，但联发科可以从此一路平顺、过关斩将吗？ IC设计业如今正面临的三大挑战，蔡明介与蔡力行还有一段长路要走。

7月31日，联发科技举行在线法说会，共同执行长蔡力行首度登场主持，隔天股价连续大涨，站上久违的300元大关，也改写近20个月来的波段新高价。

联发科股价大涨，主因当然是下滑三年的毛利率，如今终于出现止跌回稳；此外，投资人对「小张忠谋」蔡力行加入后的「双蔡体制」，也抱持乐观看法。 不过，若是预期联发科从此可以过关斩将一路平顺，恐怕是太高的预期，因为，IC设计业大环境正出现巨大变化，双蔡共治的联发科，至少就有三大挑战需要克服。

首先，联发科的毛利率大幅下滑，从2014年的48.7%掉至一六年35.6%，毛利率两年内下滑超过13个百分点，确实相当惊人，即使这段时间联发科营收还是大幅成长，但也无法挡住获利快速下滑的命运，这也是为何联发科股价从两年前最高480元，一路掉到如今的200元上下，成了电子重量级权值股中表现最糟的一只股票。

毛利率大跌，最关键因素是产品成熟后竞争加剧，除非有新世代芯片出现，例如过去3G、4G芯片刚出来时，毛利率通常比较好，如今4G芯片已经成熟，联发科直到今年才推出高阶的曦力X30芯片，毛利率尚未见到提升，而5G芯片又要到一九或二○年才会起飞，因此导致毛利率衰退这么多。

毛利率不佳，也显示原总经理谢清江团队在产品组合及订价策略上，都还有很大的改善空间。 联发科去年投入高阶芯片曦力(Helio)的开发，预计要到今年第二季才能进入出货阶段；此外，过去的价格策略也比较以杀价取量的方式争取高市占率，这些策略在蔡力行加入后，很可能都会重新检讨。

以台积电过去的经验为例，维持高毛利率一直是最高指导原则，对于客户的需求、竞争者的技术与产能，都会做仔细的调查，这些很可能是蔡明介希望蔡力行带来的经验，也顺势降低谢清江的主导角色，让联发科的权力结构重新进行三角调整。

除了提升毛利率外，要增加最后的获利，降低管销成本也是一途，尤其过去蔡力行在台积电与中华电信都累积不少经验，未来上任后，严格控管流程并缩减支出，将是他的重要任务之一。

此外，接下来联发科5G芯片的竞争力到底在哪里？ 恐怕也是一个很大的疑问，过去几年，蔡明介与周边朋友谈到最多的议题，就是未来5G发展趋势到底为何？ 联发科又要如何掌握这些技术，尤其是在欧美韩等强国依然领先，而中国势力又已崛起，更让他戒慎恐惧、如坐针毡。

一家半导体大厂总经理表示，联发科未来最好的出路，一是与中国结合在一起，不然就是并给英特尔。 但目前看来，这两个选项似乎都不可能。

这位总经理说，与中国结合的原因，主要是未来中国在5G芯片具有一定的主导权，其中包括两个主要技术领先者，一是华为集团（包含旗下的海思）；二是大唐电信研究所。 若联发科能够与两大集团整合，或者进行交互投资，必然对未来5G关键技术的发展有极大的帮助。

至于联发科并给英特尔的建议，早在英特尔收购英飞凌手机芯片部门时，就有外资分析师提出，由于英特尔长期以来在手机芯片表现不佳，并购联发科应该是英特尔最佳选择。

不过，在这两个选项中，蔡明介早就排除将公司并入英特尔的想法，但对于寻求与大陆业者合作或投资并不排斥，无奈这个想法在去年已被台湾政府堵住，因为台湾官员不愿意开放中资入股台湾IC设计业，也让联发科的5G之路充满变数。

不过，蔡明介也相信，不论未来与谁合作，联发科都要有自主技术，如今已指派任职过高通副总裁的联发科技术长周渔君，从公司内挑选精锐的4、500人研发部队，全心投入5G技术的自主开发，希望能够取得重大突破。 蔡力行加入后，是否能给自主发展带来更多加分，这是双蔡的第一个重大考验。

其次，则是组织管理与国际化的挑战。 如今联发科的执行副总与资深副总级的经营团队，有半数以上是早期一起参与创业的团队，其中从联电时代至今的战友最多，如何让这些主管能够加速升级，引进蔡力行这位外人进入组织，也有刺激大家进步更快的作用。

从全球IC设计业的成长历程来看，大部分公司在成长到一定阶段后，都会以各种并购案推动公司进一步成长，一方面弥补原有产品线的不足，另一方面则扩大经营版图并引进人才，从高通、博通、辉达（nVidia），甚至中国的展讯，都是如此。

虽然联发科在并购上也是当仁不让，几乎台湾重要IC设计优等生都已收纳旗下，例如扬智、晨星、雷凌、集耀、曜鹏、美商硅成、常忆、奕力、立锜到络达等。 甚至在跨国并购上，联发科也努力尝试，包括美商亚德诺（ADI）、中国傲世通、瑞典CoresonicAB等，但是相对来看，没有那么出色，由于跨国并购牵涉到各种管理的知识与细节，原有的经营团队确实需要有更好的提升与能耐，才能应付跨文化的并购与管理。

不过，在此次人事案宣布后，对于双蔡来说，也都各有重大考验要克服。 对蔡明介来说，目前的组织架构变成两位执行长和两位营运长，另外还有一位集团总经理谢清江，这种组织结构确实很复杂，在国际间也不常见，如何把事情做简单，并且要处理原有经营团队可能的反弹，都需要一点时间来磨合。

至于对蔡力行来说，如何与蔡明介和其他联发科创业伙伴合作，并取得蔡明介的信任，也是他最重要的任务。 过去蔡力行有与张忠谋共事多年的经验，曾经身负重任，但又跌了一跤，被换下来，如何取得锋芒毕露的创业家大老板的全力支持，蔡力行也需要再接受一次考验。

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