1 AI崛起、终端复苏及供求变化驱动储存市场复苏

随着AI的大规模普及，半导体行业市场迎来了新的浪潮，受到大模型时代的高算力、大存储的现实需求推动，下游市场复苏叠加AI浪潮驱动，将GPU及存储需求迅速提升。

对于NAND行业而言，NAND闪存类存储本身处在AI生态链中，任何数据如果没有SSD便无法运转起来，因此大模型兴起客观上就会引发对NAND需求。

根据功能性及使用的主要存储芯片类型不同，半导体存储器分为易失性存储芯片（简称RAM）和非易失性存储芯片（简称ROM）。

RAM可分为静态随机存储器（简称SRAM）和动态随机存储器（简称DRAM）两类，SRAM 不需要周期性地刷新，速度比较快，但成本也较高，是利基存储；DRAM需要周期性地刷新，速度较慢，但成本较低，是大宗存储。

ROM主要包括掩膜型只读存储器、可编程只读存储器、快闪存储器（简称Flash）。快闪存储器的主流产品为NOR Flash 和NAND Flash，其中NAND 是大宗存储，NOR 是利基存储。

目前存储芯片市场主要以DRAM 和NAND Flash 为主。其中，DRAM 市场规模最大，占比约为55.9%。NAND Flash 占比约为44.0%。

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而存储产业链也分为上游、中游及下游。

上游是原材料和半导体设备，原材料主要以硅片、光刻胶、电子特种气等为主；半导体设备主要以光刻机、刻蚀设备、检测与测试设备等为主。

中游包括制造、封测和集成模组三大环节，其中，存储晶圆颗粒是存储器的核心，存储产品中的所有数据和信息均存储在晶圆颗粒中；封装测试是将存储晶圆颗粒和主控芯片封装在一起，并对整个存储器进行测试和调试；模组厂将存储器和其他电子组件组合在一起，形成最终产品。

下游的应用则包括消费电子、信息通信、汽车电子、物联网、高新科技等。

从应用市场看，手机、PC、服务器依然是存储的三大主力应用市场，但与以往不同的是，在AI 技术要求下，其对三大主力应用市场提出了新的存储要求，从而推动存储市场稳步发展。并且存储行业的市场集中度较高，几家大型半导体公司占据了大部分市场份额。在存储行业产品的市场占有率方面，DRAM 以超过50% 的份额稳居第一，NAND占比约为35%，NOR维持着约2%的市场份额。

存储行业市场规模超千亿，是半导体产业的第二大细分市场。2020 年至2022 年，全球存储市场规模分别为1175 亿美元、1534 亿美元、1392 亿美元，占半导体规模的比例分别为24%、28%、27%。存储的周期性与全球半导体整体周期性走势一致，但波动性远大于其他细分品类。

去年第一季度开始，三星、SK 海力士、美光、西部数据和铠侠等厂商纷纷宣布减少产能，厂商降低关于存储业务的资本性支出。各大厂商不约而同的减产计划促使存储周期提前，在存储需求不断扩大的前提下，存储芯片的价格将会上升，提前进人复苏周期。供给端减产持续，目前根据测算，自2023 年起，海外厂商的产能利用率和资本支出已显著减少，存储芯片价值稳步提升。

由于存储行业进入新一轮上行周期，存储产业链在2024 年第一季度的业绩大幅增加，其实在2023 年的三、第四季度，存储行业已经开始触底反弹，据相关行业数据显示，存储价格上涨趋势明确，行业进入新一轮上行周期，上游存储晶圆价格自2023 年第三季度开始触底反弹，至2024 年3 月已上涨30%。根据权威机构预测，2024 年第二季度，存储行业有望延续上行趋势。第二季度NAND Flash（闪存存储器）合约价将强势上涨约13%至18%，DRAM（动态随机存取存储器）价格涨幅约3% 至8%。

不少的厂商及企业存储的产品销量实现同比大幅增长，同时受益存储产品市场价格持续回升，公司盈利状况显著提升，都相继转亏为盈，各大预测机构也都对今年的存储市场持续看好。

美光2024 财年第二财季（截至2024 年2 月三个财务月份）报告显示，GAAP 净利润为7.93 亿美元，上一个财季则为亏损12.34 亿美元，2023 财年同期则为亏损23.12 亿美元。明显实现大幅扭亏。

图2 美光2024财年第二财季主要数据

同样，存储巨头SK 海力士也已在2023 年四季度实现扭亏至约盈利2.6 亿美元。可见在上游厂商持续减产效应推动下，伴随存储产品开始涨价趋势后，产业链公司也逐渐开始回归正常盈利状况。

江波龙业绩预告指出，2023 年第四季度公司预计营收在35 亿-40 亿元，同比上升超过100%，环比上升超过20%；当季度实现扭亏为盈。

内存接口芯片龙头澜起科技预计2024 年一季度实现营业收入7.37 亿元，较上年同期增长75.74%；净利润为2.10 亿元至2.40 亿元，较上年同期增长9.65 倍至11.17 倍。

自2023 年第四季度以来，存储行业环境改善明显，下游市场需求复苏，佰维存储的产品销量实现同比大幅增长，同时受益存储产品市场价格持续回升，公司盈利状况显著提升。

从已披露企业的业绩情况看，多家企业一季度利润超市场预期，行业景气、板块复苏态势强劲。随着2023 年年报、2024 年一季报逐渐披露，预计业绩表现较好个股有望取得较好的相对收益。

半导体行业组织（SEMI）相关报告显示，由于内存市场复苏以及对高效能运算和汽车应用的强劲需求，全球用于前端设施的300mm 晶圆厂设备支出预估在2025 年首次突破1000 亿美元，到2027 年将达到1370亿美元的历史新高。全球300mm 晶圆厂设备投资预计将在2025 年增长20% 至1165 亿美元，2026 年将增长12% 至1305 亿美元，将在2027 年创下历史新高。

伴随存储产业逐渐复苏的同时，供需关系也在变化。有机构近日指出，目前在NAND Flash 行业，今年三月起仅铠侠和西部数据率先将产能利用率恢复至近九成，其余业者均未明显增加投产规模。DRAM领域供应商此前已有所提高产能利用率，不过由于今年整体需求展望不佳，外加此前已大幅涨价，预计库存回补动能将逐渐走弱。

行业间已经有观点指出，有警惕因为存储过分涨价，可能会抑制下游需求释放的情形出现。

2 储存行业国产替代空间大

受消费电子市场需求疲软等因素影响，自2021 年以来，存储芯片产业进入长达近两年的下行周期。中商产业研究院发布的《2024-2029 年中国存储芯片行业市场发展监测及投资战略咨询报告》显示，2022 年，我国存储芯片市场规模约5170 亿元，同比下降5.9%，2023年市场规模约为5400 亿元。当前新一轮人工智能浪潮爆发，由AI 服务器带来存储芯片新的增量需求，有分析师预测，2024 年市场规模将恢复增长至5513 亿元。

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尽管目前全球HBM 供应商主要来自韩国（SK 海力士、三星）和美国（美光），但由AI 需求所带动的存储产业链需求巨大，中国存储厂商抓住机遇，依然有较大发展空间。

我国企业中长江存储、长鑫存储分别在NANDFlash、DRAM市场中不断发力，已在部分领域实现突破，逐步缩小与国外原厂的差距; 在NOR Flash 全球市场中，我国企业兆易创新占据前三，兆易创新集团旗下还包含长鑫存储(CXMT)，意味着兆易创新集团同时握有中国NOR Flash与DRAM的自主研发能力，扮演中国半导体存储产业发展的重要角色。

2023 年，长江存储在全球存储芯片市场的份额占比超过10%，成为存储芯片市场上不容忽视的势力之一。经过十几年的技术积累，我国已基本形成完整的存储产业链条，并形成了长三角、珠三角、京津环渤海与中西部四大主要产业聚落，产业集群效应强大，进一步提高了区域生产效率和加深区内生产的分工和协作。同时，我国本土电子产业成长迅速，已成为电子产品生产制造大国，本土芯片设计企业的技术能力和市场能力迅速发展壮大。因此，我国通过切入存储，成为半导体强国的趋势无法阻挡。同时，产业政策的支持吸引一大批高端人才回国发展，人才聚集使得国内企业逐步积累了自主知识产权和核心技术，为存储芯片的国产替代提供了产业基础，推动自给率提升，为行业带来新的发展机遇。

（本文来源于《EEPW》2024.5）