根据官方的公告，2024年1月1日起，可编程解决方案部门（）将独立运营，并计划2年内开启IPO。值得一提的是，的其实就是以2015年5月达成收购协议的为主体，从当年花费167亿美元成为最大一笔收购，到现在要独立运营甚至上市套现，种种操作背后蕴含了哪些原因我们不得而知，不过这笔投资的回报价值几何也许能终见分晓。

在半导体行业，作为霸占销售额榜首位置最久的公司，英特尔在收购方面表现得一直很积极，但从另一个角度来看，英特尔的收购交易获得较高评价的也不多，很多交易即使计算引申价值也很难说赚到了。不过，最近一次在Mobileye上的收购-独立-再上市一系列操作倒是让英特尔大赚了一笔，这也许是英特尔准备顺势在上重现金手指的重要原因吧，毕竟据说英特尔要投入2000亿美元在其IDM2.0战略上，筹钱是支撑其工艺再次取得领先的重要条件。

笔者在2015年曾经撰文分析过当时英特尔收购的交易，这笔交易当年背后有很多让人值得思考的故事，比如英特尔之前的收购从没如此拖泥带水过，而的收购则是从最初120-130亿硬生生拖了5个月变成了167亿；再比如英特尔收购目标曾经传出过好几个，甚至包括了当时的博通；抑或是据说不能连续两个季度miss……。当然这些现在都已经不重要了，更值得关注的还是以后，当PSG独立运营之后，市场发展会如何以及对整个产业又会有什么样的影响，以及如果IPO，PSG可以帮英特尔收回多少的投资。

笔者找到的最直观的市场竞争者和应用细分示意

从技术发展的角度，的开创者企业号称肩负ASIC终结者使命，几乎在各个领域进行持续渗透，而其独有的并行处理架构曾经被誉为“最适合大规模计算”的技术前沿，并且号称紧跟先进制程的脚步毫不逊色于CPU和手机AP。有些唏嘘的是，随着FPGA的规模越来越大，工艺越来越深入，不再以LUT衡量性能的FPGA反而越来越让人感觉这个SoC逐渐类ASIC化，更有意思的是，某家曾经将“All Programmable”作为公司三四年里第一宣传口号的公司在回顾其发展历程中已经要求不再提及这个笔者认为很有革命意义的宣传语。

PSG独立对FPGA产业影响

当年英特尔收购Altera，很多人感慨FPGA产业将因此受到严重的影响，作为FPGA最早的两家先驱以及市场双雄之一的Altera虽然收购时市场占有率只有35%左右，但其技术一直与竞争对手并驾齐驱毫不逊色，甚至如果按第三方公司的统计数据，高端产品的性能上Altera还有些许优势。但是并驾齐驱的两大巨头之一被收购，并且集中聚焦在某一个领域，那么这个行业的创新活力就会受到不小的影响。目前全球主要的FPGA厂商中，除了曾被美国监管部门三次叫停收购的之外，基本都已经至少改换过一次门庭。如果再溯源更早的市场情况，2000年以前FPGA曾经是硅谷的创业宠儿，据说最多的时候硅谷每周都有新FPGA公司涌现，但后来能存活下来的不超过20家，除了中国初创公司之外，最年轻的形成规模的FPGA公司是2004年初成立即将年满20岁的Achronix，这家公司能保持独立到现在还要得益于英特尔收购Altera后失去对该公司的兴趣，因为这家公司前几代的产品从代工封装甚至出货，都是英特尔一手操办的。

2022年某机构发布的FPGA市场份额占比

Altera的被收购堪称FPGA发展历程的分水岭，在这个节点之前，几乎所有FPGA厂商之间都是公开在诸多领域竞争的，只是在顶端性能FPGA上，只有两大巨头和当时得到英特尔全方位支持的搅局者Achronix。在应用领域方面，FPGA更是在各个行业百花齐放，凭借可编程的优势在长尾类型的行业级应用中以灵活性逐渐创出口碑。但是当收购发生之后，FPGA在服务器应用的优势被不断强化，彼时的FPGA在服务器加速上是可以并肩GPU的存在，甚至因为灵活性和多接口优势成为服务器加速和协处理器的首选。为了应对老对手集中面向服务器应用的战略调整，针尖对麦芒地喊出“服务器优先”的发展口号，继续凸显FPGA在服务器领域的重要优势，而行业老三开始进行业务转型，通过收购和战略调整发力消费端FPGA应用，寻找到自己的舒适地带。其他后面几家则是根据市场应用细分，强化在各自细分领域的技术优势偏安一隅，相比于之前两大巨头之间频繁的针锋相对，一时间FPGA圈子呈现出好一幅岁月静好的和平景象。

现在，曾经的Altera又要回来了，虽然英特尔的PSG独立运作之后也许未必会恢复原来的名字，但明显奔着IPO上市目标努力的PSG怎么会舍得放弃每一个FPGA可能盈利的市场，特别是那些高利润的高性能市场更是PSG最需要支撑自身估值的关键。别忘了，英特尔可是计划2024年赶上TSMC的工艺密度水平，2025年实现工艺赶超的，届时其Foveros 3D架构没准能给PSG带来领先老对手AMD的新性能优势，只不过首当其冲的威胁给到的可能还是目前在高端领域偷偷发育的Archronix。消费端应用方面，暂时应该不会是PSG优先考虑的市场，起码这个市场下沉的成本有点大，而且利润又不高还要伺候需要更多技术支持的大客户，但是如果高端市场竞争激烈情况下，Cyclone飓风估计也要给消费端FPGA厂商带来一丝寒意了，毕竟作为CPLD的发明企业，这个市场的玩法PSG并不陌生。

最重要的是，独立后的PSG必然要加强开发工具方面的推广力度和研发力度，毕竟当初Altera被竞争对手市场占有率逐步拉开的最根本原因就是开发工具方面对新手友好度欠缺。开发工具和软件方面发展速度不尽如人意是这几年高端FPGA在AI领域节节败退的重要因素，曾经的号称FPGA在AI推断方面拥有得天独厚的处理效率优势，甚至成为AI服务器应用中跟GPU享受同等期待的处理器平台，但随着AIGC这类大算力应用的爆发，GPU和FPGA在AI领域的地位已经存在天壤之别，甚至在算力池构建体系中，已经沦落到不如 手机AP的地位。如今期望快速抢回市场以寻求更高IPO价格的PSG，最重要的杀手锏就是在开发工具方面充分借助英特尔原有强大的开发者支持体系，以更快速地获得开发者的认可，毕竟如果能好好利用OneAPI搭建的底层硬件一体化平台，那么借助英特尔的CPU、GPU和NPU开发工具来调教Agilex和Stratix系列产品，是可能在服务器之外的领域里创造出异构内核的协同优势的，特别是FPGA在中等规模算力部署以及中小模型推断应用方面的应该重新建立优势，这也是笔者对英特尔PSG独立之后，推动FPGA产业快速发展最大的期待。

很多人说，既然英特尔要独立PSG，是不是AMD也会独立赛灵思呢？笔者觉得不太可能。两大FPGA巨头虽说是先后被收购，但被收购后的地位却有云泥之别。一方面是Altera被收购时双方市值比大约是15：1，而赛灵思当时的市值比是不到4：1，被收购后Altera不少技术高层逐步离开，而赛灵思两位高管入驻AMD董事会。这样的地位差异就直接影响了Altera被收购后的战略规划，除了配合英特尔的服务器战略之外，绝大部分应用领域的后续开发被选择性弱化，而反观老对手赛灵思，被收购后虽然也要大力配合AMD的服务器市场战略，但依然在各个细分领域投入大量开发精力，继续保持着市场领先位置。更重要的是，英特尔现在需要的是回血去继续IDM2.0，而AMD暂时还没有太多的资本支出计划，并且已经明确把嵌入式业务作为财报中一个BU单独罗列，重要性跟几年内没有可查数据的英特尔PSG完全不在一个层面上。

未来五年FPGA市场发展最乐观预估数据

PSG估值几何？

既然英特尔独立PSG很重要的目标就是要回笼资金，那么我们不妨再来分析一下英特尔是否能够借助PSG独立重现在Mobileye上几年内投资价值翻倍的成功案例呢？笔者认为，PSG如果按现在态势发展，上市后的市值应该在240-260亿美元左右，英特尔虽然不会亏，但总体看也没赚多少。毕竟虽然FPGA依然会继续成长，但这个市场现在变数太多，而Mobileye处在全球最火热的自动驾驶市场，估值高是必然的。

能够查到的最近财报中英特尔PSG的营收大概21亿美元左右，而最好的对比参照物目前是第三大FPGA公司，甚至可以说，正是Lattice在过去几年杰出的股市表现让英特尔下定决心让PSG独立运营并争取IPO，这家公司在2018-2022年间是美股投资回报评分最高的半导体企业，甚至高于股价频创新高的英伟达。按最新财报显示，Lattice的年营收接近8亿美元，市值98亿美元，对比到英特尔PSG预估市值应该在260亿美元。不过要考虑Lattice最近一个季度毛利率高达65.26%，净利率也有26.64%，同样号称连续两季度业务破纪录的英特尔PSG可能刚独立时的估值会在略微调整到240-250亿美元左右。当然这部分是笔者的粗略估算，毕竟PSG独立后发展如何才是决定其估值的关键。

2020年时某分析机构预测全球FPGA主要厂商未来市场份额变化

那么我们再来看看FPGA这个产业的发展情况又会如何。从很多预测数据表明，2023-2030年之间，FPGA产业的CAGR大概在9%-10%左右，看增长率这妥妥一个朝阳产业啊。不过考虑到同样的预测数据2030年半导体整体市场会增长到1万亿美元以上，FPGA的CAGR显然比起半导体的整体成长速度要略逊一筹，用个通俗的说法，预计FPGA跑不赢半导体大盘。不过毕竟是占有35%左右市场份额的昔日巨头，如果PSG可以在业务层面不断扩张，高端FPGA市场的利润注定可观，PSG依然有望获得更高的估值，英特尔有望在保持控股地位前提下回收150亿美元左右。

综合目前的市场走势，对PSG不利的消息主要是在服务器市场英特尔业务受挫，并且持续营收下滑，而服务器市场是FPGA最大的应用领域和较高利润贡献行业，跟英特尔捆绑过深的PSG基本上很难维持在服务器市场单独的业务增长，只能寄望英特尔服务器部门的雄风重现。反观老对手赛灵思倒是跟新东家AMD在服务器市场节节攀升，业绩飙红，即使英特尔巅峰拥有90%+的服务器处理器市场，也依然无法阻止Xilinx在服务器市场的业绩持续提升。当然现在还有一个机会不知道PSG能否抓住，就是定制化AI服务器和RISC-V服务器市场，这两个市场的增长前景更为看好，只是久未曾涉足对外服务器客户的PSG是否有信心干掉服务独立处理器用户经验更丰富的老对手着实是个未知数，或许OneAPI的再度升级能带来些许惊喜？

OneAPI也许是PSG未来市场竞争中最特别的优势

有失自然就有得。虽然PSG这些年基本以绑定英特尔处理器面向服务器应用为主，在其他应用市场业务拓展不畅，但独立运作后这些市场自然成为业务增长的有利因素。昔日在高端市场Altera并不逊色赛灵思，在诸多高性能应用方面甚至还拥有市场优势，特别是工业和航空航天等特殊环境市场方面拥有不少优势。毕竟PSG产品性能仍在，服务客户的经验也能弥补回来，客户嘛当然也会更愿意尝试多一种选择，何况还是致力于重新IPO的昔日合作伙伴。特别是利用PSG的性能优势适当在某些行业实施“田忌赛马”，比如用Agilex去打次高端应用，用Stratix来服务中端应用市场，甚至让cyclone杀入消费级市场，这都可以形成同样成本提供客户更高一级性能的优势，从而快速抢占长尾应用市场。此外，当年通信服务器是FPGA一个非常重要的市场，但是为了配合英特尔整体服务器战略加上赛灵思面向通信基础设施推出了RFSoC产品，因此PSG在这个市场失去了不少业绩，现在英特尔在5G方面依然没有放弃基础设施市场，独立后的PSG有望获得英特尔5G技术的加持，从而重新在这个市场攫取一定比例。另一个就是前面提到的开发者工具和软件支持方面的优势，相信为了提升PSG的估值，英特尔一定不吝啬于提供更多开发软件和开发工具，这曾经是前几年PSG发展不佳的一个因素，现在反而可能成为反超老对手最大的技术优势所在。

笔者认为还有一个X因素不知道对PSG的估值是好是坏，这就是工艺。英特尔的工艺和2.5D与3D封装技术注定会用于PSG的产品中，虽然有人说独立后的PSG可能会选择其他代工厂合作，但估计仅限于cyclone系列的低成本产品。在先进工艺方面，英特尔应该不会放弃这部分的制造收入，否则IDM2.0怎么持续回血确保有资金支持4年5节点的跃进？相比于TSMC的晶圆制造，英特尔曾经的成本明显偏高，但如果内部结算让个利也许就能打平工艺成本。另一方面的3D封装，因为台积电的CoWoS目前看工艺排单紧张而成本居高不下，英特尔的Foveros反而可能成为PSG高端产品的成本突破口，进而形成面对其他高端FPGA的成本优势。鉴于制造和封装方面充满不确定性，以及更擅长Chiplet异构的AMD是否会帮助赛灵思产品提升整体芯片性能和功耗优势，这部分将是决定PSG未来市场表现的X因素。

中国FPGA路更难走

最后的最后，我们谈一下英特尔独立PSG对中国FPGA市场的深远影响吧。应该说国产FPGA其实已经存在几十年了，但直到Xilinx被收购前一直“猥琐发育”。因为各种原因近两年国内FPGA初创企业虽然数量上不多，但在中国市场份额方面得到了较为迅猛的增长，特别是在中低端应用领域逐渐成为市场上不可忽视的一股力量。国内FPGA目前出海的机会还很少，因此国内市场的风吹草动都会深刻影响多家企业的未来发展。由于缺少在独立之前销售数据的支持，英特尔PSG预计在中国FPGA市场占比在25%左右，明显低于全球市场份额。而赛灵思因为被迫放手最大客户，估计市占率也只能勉强维持在33%左右，这些是我们根据2019年国产FPGA领头羊安路科技当时的招股书及其他分析机构数据进行的推算，数据未必准确，值得说明的是，这个数据是出货量，不是最终销售额，销售额方面国际巨头明显要更有优势，预估AMD市场占有率将接近40%。

从上面出货量的统计来看，中国市场将是独立后PSG重点争取的区域市场，因为这个市场拥有了FPGA最需要的所有长尾应用机会，而且PSG的市占率明显低于全球的普遍水平，中国市场是业绩增长最好的选择，毕竟曾经工业、航空航天和高性能应用方面Altera的影响力依然存在。与此同时，必须看到在中国市场表现更好的Lattice也在发力向中端FPGA渗透，在良好业绩表现支撑下，中端FPGA市场成为该公司一个非常重要的新战场。AMD的赛灵思不会放弃自己中高端的基本盘，新独立的PSG在高端市场重新入场，加上Lattice的中低端积极策略，这几点因素加起来如果剔除国际关系的影响，留给国产FPGA的呼吸权越来越少，安陆科技在2023半年报中营收下滑22%，利润下滑超过300%，你说跟Lattice连续两季度业绩暴涨20%和英特尔PSG连续两个季度营收创新高没关系，反正我是不信的。FPGA作为一个非常讲究综合实力和技术积累的企业，国内目前的成规模的FPGA企业均已经成立10年以上，虽然已经有自己的目标客户群体，但面对来势汹汹的群狼，未来一两年注定对中国FPGA厂商将充满荆棘和挑战。