笔者通过对比各家数据发现，此前预测的趋势在今年三季度进一步得到验证。除了上个季度看到的，文晔科技的营收增速迅猛，大有超过艾睿电子之势，到了Q3文晔今年度的营收已经超越艾睿电子。

而大联大2024年前三季的营收，与艾睿电子仅有6亿多美元之差，并有加速追赶之势。按照各企业今年前三季度的营收变化，预计2024年度的分销商营收排名可能会发生较大变化。

2024年Q3以正增长企业居多

截至11月13日，全球电子元器件上市分销商陆续公布三季度财报，笔者统计了近30家上市分销商2024年Q3营收并制作成了表1。根据表1信息可知，各地区的上市分销商Q3的营收基本上顺延了前两季的走势。可以说，上市分销商2024年Q3的表现是其今年Q1、Q2的延续。

表1：2024年Q3，全球近30家电子元器件分销商营收汇总 制表：国际电子商情 数据来源：各上市企业季报

2024年Q3，笔者统计到24家上市分销企业的营收数据，其中有7家的营收增速为负，有17家为正增长。

在Q3营收为负增长的企业中，有2家来自北美(艾睿电子、avnet.html">安富利)、3家来自日本(Macnica Holdings、兼松株式会社、丸文株式会社)、1家来自中国台湾(全科科技)、1家来自中国大陆(火炬电子)。

虽然艾睿电子和安富利的营收在今年三个季度均为负增长，但是已经显现了营收同比跌幅收窄的迹象。艾睿电子今年Q1营收YoY%为-20.74%，到Q3收窄至-14.79%；安富利Q1营收YoY%为-13.22%，到Q3则为-11.54%。

在17家营收正增长的分销企业中，有12家的增幅达到双位数及三位数，5家的增幅在0至10%之间，且这些企业均来中国大陆和中国台湾。

整体上看，大中华区的上市分销商维持着较好的增长，尤其是头部分销商的业绩增速仍然坚挺——文晔科技、中电港、香农芯创这三家的表现突出，它们Q3的营收YoY%增速均超过50%，依次为56.2%、58.01%、163.60%；另外，至上电子和雅创电子两家的表现也相当优秀，其Q3营收同比增速在40%至50%之间，分别为48.82%、44.02%。

由于来自中国香港和新加坡的上市企业遵循半年报制度，故而时捷集团、硬蛋创新、英恒科技、芯智控股、新晔并不公布Q3营收数据。所以在每年的单季度(Q1、Q3)，在我们统计的上市分销企业表格中，这些企业均未更新数据。

另外，截至发稿日，来自日本的Ryosan Ryoyo Holdings和Restar Holdings暂未公布最新季报。据了解，日本的这两家电子元器件分销商在今年都有收购或合并新业务，我们也相继在一系列分销商营收盘点文章中做过跟踪报道：

今年1月，Restar Holdings通过整合集团管理，将子公司AIT Japan株式会社改名为Restar WPG Corporation，将全资子公司TSUZUKI EMBEDDED SOLUTIONS CO.更名为Restar Embedded Solutions Corporation；

• 今年2月，Restar Holdings宣布收购迪睿合香港有限公司的股权，并与后者联合成立新的合资公司；
• 今年4月1日，Ryosan和Ryosan Electro Ltd.合并为Ryosan Ryoyo Holdings，同时这两家企业也合并了财务报表。

2024年前三季度，文晔科技营收全球第一

表2：电子元器件分销四巨头2024年前三季度营收情况 制图：国际电子商情 数据来源：各上市企业季报

根据上图可知，文晔科技已经超越艾睿电子，成为今年前三季度营收第一的分销商。具体来看，文晔科技2024年前三季度营收总额为新台币6,975.54元，约合215.1亿美元，前三季营收YoY%高达72.31%；艾睿电子今年前三季总营收为206.4亿美元，YoY%为-18.28%；大联大今年前三季总营收为新台币6,489.45元，YoY%为32.76%；安富利(采用自然年营收数据) 前三季总营收为168.21亿美元，YoY%为-13.32%。

《国际电子商情》判断，若今年Q4艾睿电子的营收增速仍下滑，大联大营收增速保持较好的增长，也存在大联大2024年全年营收超过艾睿电子的可能性，当然这仍要看四季度的具体行情。

本文依旧以文晔科技为主要分析对象。众所周知，近年来文晔科技在与人工智能相关的数据中心领域有非常突出的表现，到2024年Q3该公司的这一业务的具体情况如何？

图1：文晔科技2024年Q3运营简报-各产品的营收比重 图片来源：文晔科技

根据文晔科技的最新运营简报，2024年Q3该公司的数据中心相关业务的营收占比仍在30%-40%的区间(不含富昌的营收占比为39.4%，包括富昌的营收占比则为34.5%)。根据图1可知，文晔科技并购富昌电子，在产品应用比例方面的提升，主要来自工业与仪器业务，占比从原来的单位数提升到双位数，同时汽车电子业务的占比也有数个百分点的提升。

图2：文晔科技2024年Q3运营简报-每季度营收、毛利率 图片来源：文晔科技

在营收有强劲增长的同时，文晔科技的毛利率也有了提振，其毛利率从今年第一季度的2.53%，跃升到Q2的4.51%、Q3的4.19%。不容忽视的是，自2024年4月2日开始，文晔科技完成对加拿大分销商富昌电子的并购，两者的财务报表也得以合并。不难推测出，文晔科技毛利率的提升，与并入了富昌电子财务报表有关。

图3：艾睿电子2024年Q3季报截图 图片来源：艾睿电子

当然，判断一家企业赚钱能力如何，并不能仅看营收这个数据。文晔科技虽在营收方面超过了艾睿电子，但其毛利率与后者相比仍存在一定的差距。艾睿电子今年Q3的营收为68.23亿美元，毛利为7.85亿美元，可得出毛利率为11.5%。虽然艾睿电子2024年Q3的毛利率较前两季有所降低(该公司今年Q1毛利率为12.39%、Q2为12.28%)，但是整体仍维持在双位数。因此，从赚钱能力方面来看，艾睿电子仍更胜一筹。

接下来，全球分销行情如何发展？

今年9月初，笔者在《》中指出，全球各地区分销市场的行情并不完全同步。一般情况下，元器件分销行情与PMI(制造业采购经理指数)和半导体销售额的存在一些联系，可从不同地区的PM和半导体销售额趋势中略窥一二。

美国半导体行业协会(SIA)数据显示，2024年第三季度全球半导体销售额为1,660 亿美元，同比增长23.2%，环比增长10.7%。其中，9月全球销售额为553亿美元，比 8月总额531亿美元增长4.1%。

按照不同地区市场来看，2024年9月销售额同比上涨的地区有美洲(46.3%)、中国(22.9%)、亚太其他地区(18.4%/不含中日)、日本(7.7%)，欧洲今年9月销售额同比下降8.2%；2024年9月销售额环比上涨的有日本(5.3%)、亚太其他地区(4.5%，不含中日)、美洲(4.1%)、欧洲(4.0%)和中国(3.6%)。

再看PMI指数，本文以中大陆和美国的PMI为例。PMI包括生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数、供应商配送时间指数，大家可以通过观察PMI来推测某地区的分销行情。

图4：中国大陆地区制造业近十个月的PMI指数 制图：国际电子商情 数据来源：中国国家统计局

根据中国国家统计局数据显示，近10个月中国PMI波动起伏。PMI指数大于50%代表制造业扩张，低于50%代表收缩。可以看到3、4月的PMI指数超过50%，对应的在Q1、Q2，中国大陆上市分销商的业绩表现良好(不同企业可能因业务侧重点不同，业绩表现可能也存在个体差异)。

7-9月，中国的PMI从49.4%、49.1%到49.8%，Q3期间虽未到扩张区间，但收缩情况有了好转。其中，8月的PMI(49.1%)是今年前10个月中数值最低的，9月又有0.7%的上升，直至10月指数突破50%。若今年11、12月PMI延续10月的趋势，预计Q4该地区的分销行情或持续向好。

图5：ISM统计美国制造业近10个月的PMI指数 制图：国际电子商情 数据来源：ISM

根据ISM(美国供应管理协会)数据统计，今年10月美国制造业PMI指数为46.5%，该国制造业已连续7个月出现收缩，其中Q3(7-9月)整体的收缩较前两个季度更大。

值得注意的是，美国制造业各细分领域的表现也不一致，其中计算机和电子行业在今年10月有所扩张。根据《国际电子商情》姊妹平台EPSNews的报道，一位科技行业高管对此评价说：“生意正在好转，市场前景乐观，但不算太出色。”

另外，EPSNews还指出，根据许多上市企业公布的最新财报，以及今年10月ECIA高管会议上的分析师发言：目前，电子行业的库存仍然过多，库存削减的速度缓慢。也有分销高管表示，客户习惯于准时交付零部件，在库存过多时并不会下新订单，这使得渠道对未来需求模式缺乏了解。

因此，行业人士也并不太明确Q4美国分销行情的走势。在前文中，我们也提到艾睿电子、安富利的业绩正在逐季好转，虽然目前这种迹象并不明显，但该迹象在艾睿电子身上已经维持了两个季度，我们期待Q4的行情发展。

小结：

本文聚焦于已上市的分销商企业，其业绩波动反映了市场领头羊的趋势。尽管如此，在分销行业中还有大量中小微企业，它们在市场中也占据着不可或缺的地位。这些企业的存在和表现同样值得关注。中小微企业群体庞大，它们在分销行业中的作用不可小觑。

通过深入探讨分销行业的发展趋势，我们希望能聚焦中小微企业可能面临的机遇与挑战，从而为行业内不同规模的企业提供宝贵的参考信息，助力它们在激烈的市场竞争中找到合适的发展路径。