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在被问到你关注的中国哪家企业之际，我（我代表本文作者村山宏）从几年前开始就会回答华为。或许因为华为是非上市企业，在日本成为话题的时候不多，不过，最近华为的智慧手机在日本也经常看到，知名度终于有所提高。从智慧手机的全球市占率来看，华为仅次于韩国三星电子和美国苹果，位居全球第3。华为能够以非上市企业的身份持续成长，最终超越三星吗？

华为被美国市场排除在外

据市场调查公司高德纳（Gartner）调查，从2016年第3季度智慧手机的全球市占率来看，三星占19.2%，苹果占11.5%，华为占8.7%。在去年9月2日美国《华尔街日报》（日语电子版）的采访中，华为消费者业务部门的首席执行官（CEO）余承东表示，华为要在2018年成为全球第2大智慧手机制造商， 4至5年内成为全球最大的智慧手机厂商。

要想超越苹果和三星，开拓美国市场成为关键所在，但是长久以来华为被排除在美国市场之外。由于华为创始人任正非是军人出身，华为被怀疑与中国政府存在特别的关系。由于担心被用于间谍行为，美国国会要求禁用华为的通信设备。华为一直否认猜疑，不过华为智慧手机在美国的市占率还不到1%。

我之所以关注华为并不是从安全保障的角度出发。与中国的众多终端厂商不同，华为在通信网路领域不断提升技术，是一家注重技术的企业。研究开发投资占销售额的1成以上，从世界知识产权组织（WIPO）统计的国际专利申请数量来看，华为在2014年和2015年连续两年位居第1位。企业规模方面，2015年的销售额达3950亿元，纯利润达369亿元。

但是，与中国最大电子商务企业阿里巴巴集团等相比，华为知名度似乎还没那么高，这是因为华为并未上市，媒体曝光度较低。有观点认为，华为不喜欢因上市而披露信息，但如果是这样，将一个部门分拆上市也是可以的。很多中国企业采用了在隐藏业务全貌的情况下仅将一部分上市的手法。任正非一直表示，如果上市，将受追求短期利益的股东影响，理想的经营将难以实现。

提到未上市的知名企业，有汽车零部件制造商德国博世、家具领域的瑞典宜家，但在日新月异的电子产业世界，坚持不上市是否可行呢？在一切物品接入互联网的物联网（IoT）不断发展的背景下，企业将需要巨额投资资金。三星每年投入2万亿日元规模的设备投资、1万亿日元规模的研发投资。在不上市的情况下，筹集巨额资金是否极为困难呢？

华为与2000年代的三星属于相同水平

三星不是也已经上市了吗。带着这种想法调查后，发现了令人意外的事实。研究韩国经济的熊本大学教授吉冈英美的著作《韩国的工业化和半导体产业》一书写道，三星对半导体的设备投资自1980年代至1990年代初，超过或接近半导体业务的销售额。当时资金不得不依赖银行贷款等外部融资。三星以1997年的亚洲金融危机困境为契机，改变了这一结构，开始降低负债比例。

在向金融机构还款的同时，不断偿还公司债务，公司业务转向了以净利润为中心的内部资金。当时，半导体业务的设备投资降至半导体销售额的3成左右，即使依靠内部资金也完全够用。在追赶阶段，手头资金仍然较少，不得不依赖外部资金，但在半导体业务走上轨道后，现金流开始增加，对资本市场和金融机构的依赖度不断降低。

华为已结束追赶阶段，具有与2000年代的三星相同的业务规模和利润水平。业务结构与将半导体作为核心的三星不同，华为或许也具有依靠内部资金足以支撑增长这一自信。与通过股票上市获取飞来之财相比，依靠内部资金孜孜不倦地磨练技术似乎是华为的一贯作风。或许力争像三星那样依靠内部资金实现增长，在不上市的情况下超越三星。

最后我打算指出不上市的缺点。由于不公开详细的财务报表和经营信息，资金的流向将变为「黑盒子」。这样一来，「或许与中国政府具有特别关系」这一美国的猜疑难以消除。这会对华为产生哪些影响呢？

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